中信:短期博弈周期 中长期依旧抱定四条成长主线

猎物:资产区网站

投资额要点

本小报短暂拜访在历史中的的检验回复国会的基准姿态。。从在历史中的每丰满的超卖退票,真本质上就依照“超跌->有管保单安静的/转向怀胎->博弈丰满的怀胎->重行堕入低迷,在过了一阵子等候高地的基准的战术使生效>收条,短期义卖占有率手脚可以到的范围最大,义卖动乱,但买卖开端增进。,等候通知使生效>现实通知使生效>选择展出I。轻蔑的拒绝或不承认不情愿意每个历史否认完整异样看待。,但投资额者见解特点的形形色色的某一时代的根本异样看待。。在这份小报中,敝选择了2012残冬腊月到2013年首这时期的长短退票行情做在逃复盘,事先,估值程度很低。,况且,倾斜飞行估值也独特的失望。、退票原始期的工业界工人退票、下流包围同行先发窘、退票行情的驱动力上(增进内需的管保单导向)又投资额者的持仓体系(消耗同行“小型私人国会”)和近期都有必然的类似,敝回复本轮退票行情和印度库藏债券的根本扣除额。。

2012年12月至2013年2月某一时代的退票退票。安插是合算的曾经衰退了一年多。,短期动摇和矫正。,管保单怀胎也使跳跃更好地。,义卖观点受到持续的合算的通知和管保单激发。,从失望主义到乐观主义主义——被分为等候战术使生效,乐观主义主义是完整假释的——缺少持续的催化功能。,回归恐惧-失望的解说某一时代的的形形色色的。

1)国会前任何人月:低迷的义卖观点,合算的通知和管保单风的持续更好地略显即席地,但在管保单终极确定先发制人,义卖在退缩期。,股指涌现下跌水流。退票最前面的阶段,陆续四围:定中心政治局的集合是正好的,后头,在管保单 根底通知的安插下不竭使生效O,股指有加无已低迷水流,陆续四围追溯,统治的工业界工人是资产 某一时代的。。退票的居第二位的阶段,过来六周:缺少持续的触媒剂激发,在退缩不决的阶段,通知的细微动摇会通向大流感。,退票的衰退期作风开端转向增长。,偏振激化,义卖完毕,资产同行总归涌现了退票。,反弹端。反弹端:串不动产调控管保单是任何人正好的导火线。,两会、流质紧缩以更衣管保单怀胎,2013年3月通知变形,合算的矫正非常,管保单怀胎 根本怀胎均转弱。,义卖完毕。

2)从2012残冬腊月到2013年首的工业界工人退票。:最前面的,资产退票。,这么某一时代的追溯。,管保单认可前的普通交换低迷,收条后,有任何人简洁的的居第二位的个某一时代的神速追溯。,义卖偏振加深。,反复作风,增长 消耗与资产 某一时代的更迭收购过剩酬报,最近的,资产总归吃光了最近的一波。,义卖忽然地中止了。。

现行义卖行情:1)落下后的观点起床,游玩战术自在阶段(七月前三周)。2)管保单方针实在定在退缩期前完整定稿。,义卖回归低迷(现阶段)。3)管保单展出已确定为现实合算的通知。。在为了阶段,短期博弈怀胎、停止该管保单的投资额者有成功想要的人停止。,义卖辨别将加法运算,但买卖将从事一切驱动。。4)假定终极的财务通知将分明更活跃(怀胎),七月初旬,义卖可能性反应能力了上半载的记入贷方通知。,退票很可能性进入后半时。,激励了展出的前后划一。。5)最大的风险点是记入贷方仪式和合算的的重现。,在第丰满的紧要融资贫穷到达心甘情愿的后,因转会不资产流动性。,可持续性依然在一点点隐患。,最近的,它可能性通向义卖的完毕。。

投资额战术:短期严格意义上的博弈某一时代的,中长距离的增长的四条主线。最近的时期点,敝的总体战术基调仍在迎头赶上。、一团糟,愚昧无知微观、管保单和内部袭击下对长距离的的四条生长线仍抱定不放(制造业的劳动力向满足需求的转变、行业保养、百姓使变老与犯人生活保养消耗,短期正当的游玩包围盘。某一时代的板的运动,估计近期中共定中心政治局的辨别将加深。,假定8月的资产通知可以更活跃,辨别将逐渐扩大共识。,提议把加强放在低估的根底设施工业界工人链上。、广东、香港和澳门、山东等农村复兴曾经率先促进诞的职责)又中下流供应对立刚性的工业界品(如钢铁)。

风险纠纷:中国1971报纸不注意怀胎的这么好。;中美争端晋级;管保单和合算的通知不如怀胎。。

历史类似

自七月以后,义卖退票的排序和激烈一向较低。,短期松懈观点。,但背离依然很大。。但是,从在历史中的每丰满的超卖退票看,,真本质上就依照“超跌->有管保单安静的/转向怀胎->博弈丰满的怀胎->重行堕入低迷,在过了一阵子等候高地的基准的战术使生效>收条,短期义卖占有率手脚可以到的范围最大(失掉健康论和失掉健康论),义卖动乱,但买卖开端增进。,等候通知使生效>现实通知使生效>选择展出I。轻蔑的拒绝或不承认不情愿意每个历史否认完整异样看待。,但投资额者见解特点的形形色色的某一时代的根本异样看待。。

2008年以后,A股在九个月内遭受了超跌退票。,任何时辰退票的历史安插和同行轮换都是形形色色的的。,在上面的表格中,敝对EA各机关的兴衰停止了分级。、中信广场五强,依据日历提姆,每个减量分为三个零件。,吃光最初退票、中衰退期工业界工人彻底改变,供投资额者证明人。

在这份小报中,敝选择了2012残冬腊月到2013年首(2012年12月5日至2013年2月8日)这时期的长短退票行情做在逃复盘,事先,估值程度很低。,况且,倾斜飞行估值也独特的失望。、退票原始期的工业界工人退票、下流包围同行先发窘、退票行情的驱动力上(增进内需的管保单导向)又投资额者的持仓体系(消耗同行“小型私人国会”)和近期都有必然的类似,敝回复根本退票的退票义卖和同行轮换。。

2012年12月至2013年2月某一时代的退票退票

退票前任何人月(2012年11月):低迷的义卖观点,合算的通知和管保单风的持续更好地略显即席地,但在管保单终极确定先发制人,义卖在退缩期。,股指涌现下跌水流。这轮退票的合算的安插是,2011后半时至2012地区三,合算的仍在持续衰退。,但合算的指标在菊月开端上升。,novel 小说述说的合算的通知支援了对合算的的怀胎。,比方:汇丰倾斜飞行PMI开胃小吃为novel 小说,这是13个月来第一超越50。,octanol 辛醇工业界加法运算值增长(高于菊月),1-10月工业界行业总净值利润率累计同比加速由负转正至。但短暂拜访长距离的的合算的衰退,,义卖对合算的矫正退缩不决。,扩大当年残冬腊月的IPO重启。、举升和减压的压力也很大。,投资额者对短期义卖资产供应和DEM独特的非常,不注意明白的管保单受雇杀人的枪手激发。,因而总计达novel 小说。,显见合算的通知持续更好地,但A股涌现下跌水流。,仅李克强(事先是副总理)谈加强“变革花红”归还管保单怀胎的当周小幅退票了(投资额者观点有归还,但不注意明白的触媒剂。,义卖仍退缩不决。。

退票的最前面的周(2012年12月1日至12日7),上海综合索引下跌,后者是平等地的。,均象征上海股本权益产品):定中心政治局国会,在过了一阵子,高地的使格式化的管保单国会确定K,管保单激发有加无已义卖怀胎,大资产板块繁殖索引,退票开端。novel 小说,义卖一向在等候任何人明白的触媒剂。,而12月4日集合的定中心政治局国会就充任了为了角色,国会明白体现了对合算的的乐观主义姿态。,庞大地激励义卖确信,本周不注意述说要紧的合算的通知。,再A股完毕持续低迷走势,12月5日起开端下跌,上海综合索引下跌一星期,建材(有形诗)、非银资产、倾斜飞行、肉体美领涨。从后验性的角度去看事先的限制会找到,管保单怀胎适合统治的义卖观点的首要纠纷,IPO重启、攀登非开禁等在11月压抑义卖的纠纷使跳跃上并不注意分明形形色色的,但对义卖的效果曾经庞大地弱化。。

居第二位的周退票(2012年12月8日至12日14),):PMI通知再次使生效回复,将要集合的定中心合算的工作国会繁殖义卖怀胎,最初某一时代的花色品种持续拉高股指。本周前四价元素买卖日兼并和震动。,周五充分下跌(上证综指周五单日涨幅,创三年新高,材料原因是周五述说的12月汇丰PMI开胃小吃再次超载义卖怀胎,手脚可以到的范围14个月以后新高,同时义卖对15、16日一起要集合的定中心合算的工作国会有乐观主义怀胎,双重利好下股指单周下跌。这周义卖与11月组织分明天平,异样是根本面通知感觉合算的回暖,在管保单怀胎援助下,股指走出了完整形形色色的的走势。

退票第三周(2012年12月15日-12月21日,):管保单国会汰选出来的集合,进入短期怀胎修改阶段,A股震动整固。当周不注意要紧合算的通知述说,首要是管保单国会汰选出来的集合(12月15-16日,定中心合算的工作国会;21-22日,定中心农村合算的国会;20-21日,四海内阁财政工作国会),A股在阅历半个月的大幅下跌后来进入短期的管保单怀胎修改阶段,开端震动整固,股指在各买卖日均有屡次冲高行情,某一时代的板块中煤炭、色彩开端美容,心灵超卖退票(酒类可塑剂事变致酒)。

国会4周(2012年12月22日至12日28),):净值利润率通知公报,义卖不竭加强合算的矫正的远景。,A股持续增容。当周述说的2012年1-11月工业界行业净值利润率累计同比加速为,octanol 辛醇分明更好地,行政机关权实在性合算的在更好地。,投资额者观点凌。,股指持续下跌。

最前面的阶段退票总结:decrease 增加,义卖在感情的中枢追溯阶段。,统治的工业界工人首要是大资产和上中游CY。,管保单 根本面不竭到达使生效,彻底转过身来了11残冬腊月的失望观点。。短暂拜访充分任何人月的下跌。,义卖曾经组织了一切划一和乐观主义的怀胎。。

退票第五周(2012年12月29日至1月4日2013),):股本权益索引在元日前后轻微地追溯。。因元日假期,当周唯一的两个买卖日,不注意要紧的通知或许管保单述说,后期利市盘在为了阶段有吸引人的,再因义卖观点整个的仍然乐观主义的,股指走势向上。

退票第六感觉周(2013年1月5日-11日,):CPI通知“异动”,湍动乐观主义的划一怀胎,周五大幅修长的,某一时代的板块领跌。前半段上证综指窄幅震动,周三封闭线后来震动区间开端增进,直到周五CPI通知述说,膨胀超怀胎下方的了为了资产持续宽松的怀胎(12残冬腊月、13年首流质超怀胎宽松),A股涌现大幅修长的,倾斜飞行、彩色的、不动产、肉体美、非银领跌。从股指体现也可以见,通知和管保单空窗期,义卖划一怀胎独特的软弱,轻蔑的拒绝或不承认当周述说的社融使积聚依旧显示社融攀登增长用花装饰,再有任何人合算的通知的“非常”,就会对义卖形成大幅湍动。

退票第七周(2013年1月12日-1月18日,):新丰满的管保单触媒剂激发+合算的通知契合怀胎,援助义卖走高,再领涨板块曾经偏生长股。周一,时任证监会主席郭树清在亚洲资产法庭上体现支援膨胀QFII和RQFII,当天资产蓝筹领涨圣杯,前面三个买卖日盘整,周五述说的2012年12月微观合算的通知契合怀胎,再扩大深圳“1+6”纸出场,催化某一时代的蓝筹感情的中枢拉升行情。再这周的同行轮动和12月的限制曾经有所形形色色的,周一和周五轻蔑的拒绝或不承认不情愿意是某一时代的和资产领涨,再全周看,涨幅居前的是下流某一时代的和TMT板块。退票到为了阶段,义卖曾经分明开端偏振。

退票第八日周(2013年1月19日-1月25日,):通知空窗期辨别增进。事先义卖上以为合算的矫正是鞭策股指下跌材料原因的投资额者并不罕见,再要使生效年首合算的矫正,最早也要其时3、4月微观通知述说,通知空窗期投资额者逢高利市公开的动机增进,股指承压。

退票第九周(2013年1月26日-2013年2月1日,):管保单怀胎又升温,资产板块拉涨,行情进入最近的阶段。这一星期并不注意要紧的合算的通知述说或许管保单诞,再上证综指在资产板块的强势拉涨在下面,走出了五连阳行情,倾斜飞行和非银资产单周涨幅使杰出为和。从后验的角度看,这周行情非常非常,因最早的通知述说要其时3、4月,而最早的管保单国会也3月初集合的定中心两会,假定是反应能力怀胎也不一定早开花,更可能性的解说是:义卖仍对3月的合算的和管保单是乐观主义的,而事先曾经是春节前的倒数居第二位的周,想赶在年前再“炒一波”行情,这么离场,为了阶段不动产同行管保单修长的的蜿蜒曾经传出,下流某一时代的品又缺少短期触媒剂,因而义卖选择估值牢固的使跳跃上级的的倾斜飞行和非银资产。

退票最近的一星期(2013年2月2日-2018年2月9日,):春节最近的一星期,“曲终人散”的充满水端。义卖说谎观看3月初两会、又节后的开动的个人财产下,倾斜飞行吸引人的上周利市,强某一时代的同行均有形形色色的排序的下跌。

退票的居第二位的阶段总结:与最前面的阶段合算的通知+管保单不竭激化义卖划一怀胎、资产+某一时代的领涨形形色色的,退票的居第二位的阶段缺少持续的强催化,义卖回归恐惧,稍有通知湍动便涌现大幅动摇,到退票衰退期同行作风也不竭切换至生长,辨别不竭拉大,到义卖完毕,资产同行总归涌现了退票。,反弹端。在2月初,效果这波退票行情走势的最大风险纠纷也曾经表现:不动产调控可能性趋严,一旦坐实,打算“不动产贫穷凉的->不动产投资额凉的->合算的矫正转弱”。

反弹端:串不动产调控管保单是任何人正好的导火线。,两会、串流质和更衣管保单怀胎,3月通知变形,合算的矫正非常,义卖观点回归失望,义卖完毕。春节后来,5抵制钞票州公布,紧缩土地行政机关的风险被引爆。,适合这波义卖完毕的正好导火线,况且,五国规则的的诞分明比义卖快。,破晓义卖对不动产投资额退票的乐观主义观点。。况且,管保单有三个分明的形形色色的。:1)央行在杏月如月忽然地开端串流质。,重启8个月的回购容易搬运,流质宽松有成功想要的人有加无已;2)从两会(3月初旬)的合算的目的动身,内阁对合算的增长和货币贬值的限度在繁殖。,鞭策市镇化的力度也在昏迷中义卖怀胎;3)在3月底,中国堆积监督行政机关委员会述说8号,旗途径事情等,倾斜飞行风险与记入贷方增长的义卖流露出忧虑的。况且,3月颁布发表发电、汽车终结器零卖、工业界生产通知不容乐观主义。,商品价格也下跌了。,抵制开端上升。,增进行政机关权下流商品价格。,根底通知也证明了非常合算的矫正的怀胎。。

敝将从投资额者观点的形形色色的来谛视退票。:

失望主义>转向乐观主义主义——堕入辨别与等候:2012年11月退到一边去,但合算的通知在更好地。、变革花红有成功想要的人更好地投资额者观点。。

战术使生效,乐观主义主义完整被假释了。:退票最前面的阶段,在过了一阵子,高地的使格式化国会确定管保单主要的。,义卖乐观主义,从2012年12月到2013年首,在这一换异中,股指持续追溯。,第任何人烦满的势力范围是资产。,这么它就起来了、中游包围,义卖辨别在逐渐增加。,作风是因为某一时代的 财务。。

持续催化不可,回归恐惧:退票的居第二位的阶段,从2013年1月到杏月如月初,为了换异中股指走势和义卖反复作风,义卖辨别,生长和消耗甚至抵达超额进项(退票第5-8周中信广场一级同行涨跌幅列举如下表所示)。况且,为了阶段的完毕,义卖退缩和辨别手脚可以到的范围高峰(本质上是疑心),不再敢持续参加壮大的贝塔同行。,最近的,他们常常选择具有高地的净值利润率率的资产机关。。

失望:通知和管保单窜改回复怀胎,义卖完毕。从2013年2月下浣开端,管保单产生了细微的形形色色的。,况且,流质再次开端紧缩。,牢靠性通知窜改合算的矫正,义卖完毕退票。

同行从2012残冬腊月到2013年首上升。:率先,资产机关涌现退票。,这么某一时代的追溯。,管保单认可前的普通交换低迷,收条后,有任何人简洁的的居第二位的个某一时代的神速追溯。,义卖偏振加深。,作风开端反复,增长 消耗与资产 某一时代的更迭收购过剩酬报,最近的,资产总归吃光了最近的一波。,义卖忽然地中止了。,这种包围再次被忽略了。。

现行义卖行情

回复义卖。,看一眼眼前的义卖仪式。,有很多相像之处。。譬如,长距离的记入贷方紧缩。、义卖持续感情的中枢下跌、消耗类股等。,退票的手段根本上依照事先的节奏。。以下是敝对退票行情的梳理和推演(特殊加强下的推演整个是因为短期博弈的逻辑,对短期博弈没趣味的投资额者可以正好地下室为了零件看配备提议):

1)落下后的观点起床,博弈怀胎阶段。2018年6月,在交换战和记入贷方紧缩双重效果下,,义卖持续单边下跌;这么,在七月初,管保单仪式到达回复。,开端把记入贷方宽松的使用空头支票到押金上。,七月的居第二位的个星期,义卖开端从退缩中退票。。接下来,启动了两会行政机关的新规则。,内阁常常履行总数管保单来激发海内合算的发展。,怀胎展出根本确定。,义卖感情的中枢退票。

2)在管保单展出先发制人退缩了时期的长短时期。,义卖回归低迷(现阶段)。政治局国会估计将于七月底进行。,国家的大会的程度轻轻地低一点点。,因而在初步措施后来,,很多投资额者仍会选择等候最近的的政治局闭会。在为了阶段,义卖将回归低迷。。

3)管保单展出已确定为现实合算的通知。。在为了阶段,短期博弈怀胎、停止该管保单的投资额者有成功想要的人停止。,义卖辨别将加法运算,但买卖将从事一切驱动。。

4)假定终极的财务通知将分明更活跃(怀胎),七月初旬,义卖可能性反应能力了上半载的记入贷方通知。,退票很可能性进入后半时。,激励了展出的前后划一。。

5)最大的风险点是记入贷方仪式和合算的的重现。,在第丰满的紧要融资贫穷到达心甘情愿的后,因转会不资产流动性。,可持续性依然在一点点隐患。,最近的,它可能性通向义卖的完毕。。

投资额战术:短期严格意义上的博弈某一时代的,中长距离的增长的四条主线

在这丰满的中,敝不注意实在性地修长的增长平台的配备。,从对立收入程度看,敝真的失掉了非常的某一时代的。,这是敝短期退票的任何人失当。。

自然,敝有本人的商讨逻辑。。远在7月8日,《周报》就在七月赶出。,这是在敝的战术钢骨构架内。,信誉风险和义卖风险缓释在独特的牢靠的安插下。

倾斜飞行的估值是静态的。,当记入贷方风险持续逆转时,义卖将持续毁坏。,在和弦基音不注意相对的鉴定。;但倒地,当记入贷方风险轻松时,事先(七月初),倾斜飞同行的PB估值隐含了AB。,这是任何人独特的失望的程度。,估值将有所修长的。。终于,在敝的懂中,轻蔑的拒绝或不承认倾斜飞行始终很高,但他们很注重。,但从本质上讲,它仍是任何人非常的某一时代的板块。,可以独特的提早且精确地反应能力自食恶果合算的仪式的形形色色的,但是,股本权益价格动摇不在激烈的某一时代的性板块。。倾斜飞行在短期买卖体现侧面也有优势。,通常,退票某一时代的在王室般的温暖。,倾斜飞同行最先走出谷底、最前面的次退票、最近的完毕,但是,在为了换异中,伸缩性不如斯特罗那么强。。这也精致的懂的。,博弈怀胎的初始阶段,左岸有必然的牢固的性(至多是见解层面)。;在义卖的末了,当右、强包围板再次短暂拜访时,投资额者动不情愿早开花降低质量驻扎军队。,我也想要找到任何人寻找牢固的和某一时代的性的盘子。,大零件时期都是倾斜飞行。。

巩固球队领先局面投资额终结器的关键在于长距离的的水流,并在长距离的货币利率和短期货币利率当中匍匐。。假定下任何人流质松动,根底设施投资额矫正,在为了展出,短期货币利率必须做的事降低质量,而L,从为了角度看,至多管保投资额方的风险是SLO。。自然,股市的走势也会有必然的效果。,但是,不计中国1971的战争更,不注意别的的IFSR9规则的。,因而纵然A股义卖被修长的,它对别的王室效果难得。,上半载新中国和清平的投资额进项限制真都略超义卖怀胎(依据港股的中期业绩预增公报)。松懈投资额方的恐惧,这么,敝终极将堕入亏累的增长逻辑。,扩大眼前管保股估值颇具引力。,立刻,敝以为这是任何人副刊的机遇。。自然,假定但是为了竞赛,任何人某一时代的退票。,这找错误任何人好的选择。。

敝在本周的国例会前后临时不注意强推基本建设等强某一时代的板块(提前的头看实在是个弄糟,本周体现最好的是根底设施机关。,有两个首要的逻辑。:最前面的,管保单怀胎。、在懂和企图上仍在一点点背离。,假定激烈不敷,但是超短期博弈任何人怀胎,对大多投资额者来说,这打算难得。;二,在敝看来,根底设施投资额独特的低。,天生有杠杆,假定它终极降临到头上地上的,敝必须做的事见社会调和在从事越来越热。,执意钱实在是从资产体系重行流程方向了实在性。依据类型的丰满的合算的微观激发和记入贷方净值利润率率EA,在通知使生效后来也很可能性再次参加。。

但终极,这一合算的和融资通知现实上是任何人壮大的担保归功于。,投资额者当中的背离也很大。。从在历史中每轮现实微激发的经历看,普通来说,管保单是提前的判别的。,这否认打算最近的的合算的通知是非常的之差,以至于管保单不注意。,但自食恶果很可能性会突然造访,终于对冲。。譬如,根底设施投资额。,通常是对冲不动产投资额的器。,本年上半载,不动产投资额曲线上升斜率,再在持续的信誉紧缩仪式下后半时很可能性往下掉(投资额通知是融资通知的滞后变量),在为了时辰,敝必须做的事动摇根底设施投资额的感情的中枢增长。。最近的,根底设施和不动产到达自在。,很难弄清楚归结为怎样。。

因而在管保单形形色色的的最初阶段,最最当义卖不情愿意信任它会被假释的时辰,敝否认是特殊提议投资额者必须做的事扩展强有力的包围。。这执意为什么敝加法运算了任何人新的医学包围提议。,自有工业界工人生长、集合水流加法运算,具有必然的消耗属性。,它只需求任何人紧缩的记入贷方仪式来松懈(增加资产),不以整个的合算的仪式为根底。、状态投资额贫穷增长的激烈承认。

自然,假定终极义卖正确的进入RALL某一时代的的四分之一的阶段,让敝低估根底设施工业界工人链的代价、广东、香港和澳门、山东等农村复兴曾经率先促进诞的职责)又中下流供应对立刚性的工业界品(如钢铁),估计还将收购对立相当大的的超额进项。。

短期严格意义上的博弈某一时代的,中长距离的增长的四条主线

最近的时期点,敝的总体战术基调仍在迎头赶上。、一团糟,愚昧无知微观、管保单和内部袭击下对长距离的的四条生长线仍抱定不放(制造业的劳动力向满足需求的转变、行业保养、百姓使变老与犯人生活保养消耗,短期正当的游玩包围盘。某一时代的板的运动,估计近期中共定中心政治局的辨别将加深。,假定8月的资产通知可以更活跃,辨别将逐渐扩大共识。,提议把加强放在低估的根底设施工业界工人链上。、广东、香港和澳门、山东等农村复兴曾经率先促进诞的职责)又中下流供应对立刚性的工业界品(如钢铁)。

敝眼前仍所有物10种股本权益配备。:分众传媒、东软运输公司、华电国际、佩蒂使产生关系、比亚迪、中药使产生关系、使产生关系引入、源库存、新中国管保与广连大。

风险纠纷

中国1971报纸不注意怀胎的这么好。;中美争端晋级;管保单和合算的通知不如怀胎。。

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